格回升。這種投資者情緒和行為的周期性變化構成了資產價格均值回歸的心理基礎，使得價格在市場的樂觀與悲觀交替中圍繞均值波動。

三、均值回歸策略的實施方法

（一）確定均值

1. 歷史價格均值：時間維度的藝術

計算資產的歷史價格均值是實施均值回歸策略的重要步驟之一。然而，這并非簡單地選取一段歷史數據進行平均計算，而是需要考慮時間周期的選擇這一關鍵因素。時間周期的選擇就像是在歷史的長河中選取合適的片段來描繪資產價格的長期趨勢，不同的時間周期會對均值的計算產生顯著影響。

對于較短的時間周期，如過去一年或兩年的日收盤價計算均值，其優點在于能夠快速反映近期市場變化，對短期趨勢較為敏感。這對于一些受短期因素影響較大、價格波動頻繁的資產可能具有一定參考價值。例如，某些新興產業股票，其發展速度快，市場預期變化迅速，短期價格均值可以捕捉到這些快速變化的信息。但是，這種短期均值也容易受到短期異常波動的干擾，如市場的短期炒作、突發的行業消息等，可能導致計算出的均值不能準確反映資產的長期價值。

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相反，選擇較長的時間周期，如過去五年或十年的周收盤價來計算均值，則更能體現資產價格的長期趨勢。這種長期均值對于具有穩定經營歷史的資產尤為重要。以消費類藍籌股為例，它們的業務模式和市場需求相對穩定，長期均值可以更好地反映其內在價值。然而，過長的時間周期可能會在一定程度上忽略近期市場結構的變化和公司基本面的動態調整，使得均值對當前市場情況的反映不夠及時。

因此，投資者需要根據資產的類型、行業特點以及市場環境來靈活選擇合適的時間周期。對于不同行業的股票，可以采用不同的時間周期策略。例如，對于科技行業等變化迅速的行業，可以結合短、中、長期時間周期進行綜合分析；對于公用事業等相對穩定的行業，則可以更側重于長期時間周期。

2. 基于基本面的價值評估：深入企業價值的內核

除了歷史價格均值，通過基本面分析來確定資產的價值均值是另一種關鍵方法。對于股票資產，這涉及對公司財務狀況、經營前景等多方面的深入評估。

市盈率（PE）、市凈率（PB）、股息率等財務指標是基本面分析的重要工具。市盈率反映了市場對公司盈利的預期，通過將公司當前股價與每股盈利相比得到。不同行業的市盈率均值存在差異，投資者可以將特定公司的市盈率與同行業平均市盈率以及公司自身的歷史平均市盈率進行對比。如果一家公司的市盈率長期穩定在 15 - 20 倍之間，但當前市盈率因市場短期波動或公司短期業績變化達到了 30 倍，這可能暗示股價被高估，存在向均值回歸的可能性。

市凈率則是股價與每股凈資產的比率，對于評估那些資產價值相對穩定的公司具有重要意義。例如，在金融行業，銀行等金融機構的資產負債表相對透明且穩定，市凈率可以幫助投資者判斷股價是否偏離了公司的凈資產價值。股息率是股息與股價的比率，它反映了公司通過分紅回饋股東的能力。如果一家公司的股息率長期處于較高水平，但近期股價大幅上漲導致股息率下降，這可能是股價高估的信號。

此外，現金流折現（DCF）模型是一種更為深入的基本面估值方法。該模型通過預測公司未來的自由現金流，并將其折現到當前價值來估算公司的內在價值。在使用 DCF 模型時，關鍵在于對未來現金流的預測和折現率的選擇。對于未來現金流的預測，需要考慮公司所處行業的增長前景、市場競爭格局、公司自身的業務拓展計劃等因素。折現率則需要綜合考慮無風險利率、市場風險溢